О фьючерсах

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ.futures) — производный финансовый инструмент — стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены актива, и несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.

По своей сути фьючерс является стандартизированной разновидностью форварда.

Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов.

В отличие от поставочного фьючерсного контракта, исполнение расчетного фьючерса предполагает расчеты между участниками только в денежной форме без физической поставки базового актива.

Спецификация фьючерса

Спецификацией фьючерса называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются следующие параметры:

• наименование контракта
• условное наименование (сокращение)
• тип контракта (расчетный/поставочный)
• размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт
• сроки обращения контракта
• дата поставки
• минимальное изменение цены
• стоимость минимального шага

Депозитная маржа (гарантийное обеспечение)

Депозитная (начальная, Initial margin) маржа или гарантийное обеспечение — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило составляет 2—10% от текущей рыночной стоимости базового актива.
Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.

В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (т.е. брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к падению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытиия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к снижению цен на них.

Исполнение фьючерсного контракта

Исполнение фьючерсного контракта осуществляется при окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах.

Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчетной цене, зафиксированной в последний торговый день данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт.

Фьючерсная цена

Фьючерсная цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Если цена фьючерса на товар выше текущей цены товара, а цена дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсы находятся в контанго; в противоположном случае - в бэквардэйшн.

Фьючерсные биржи

В России в настоящий момент (2004 г.) наиболее ликвидным фьючерсным рынком является секция FORTS — http://www.forts.ru/ За рубежом ведущими фьючерсными биржами являются:

• New York Futures Exchange — NYFE
• Chicago Board Of Trade — CBOT
• London International Financial Options and Futures Exchange — LIFFE
• Chicago Mercantile Exchange - CME

Маржинальная торговля

Например, чтобы сегодня купить фьючерс на 100 унций золота по 557,0 $ за унцию, с поставкой в феврале нужно всего лишь 2025 USD в тот время как сам контракт стоит 557,0*100 = 55700 USD!

Предположим у вас на счете 2500 долларов, и вы купили контракт на золото, заплатив 2025 $. Далее, если цена золота будет расти, скажем, до 568,0 USD за унцию  стоимость контракта увеличится до 56800 USD. В конце дня биржа сама автоматически зачислит вам на счет разницу 56800 – 55700 =1100 USD.

Стоимость фьючерсного контракта переоценивается ежедневно, т.е. рассчитывается при закрытии торговой сессии каждый рабочий день. Прибыли и убытки ежедневно относятся на счета участников сделки.         

Продолжая рассматривать приведенный пример, в конце дня сумма на вашем счете станет равна: 2500 + 1100 = 3600 USD. Однако снять со счета вы сможете только 3600 - 2025 = 1575 USD, т.к. у вас есть открытая длинная позиция по золоту с маржей 2025 USD.

В любой момент со счета может быть снята только сумма превышения остатка счета над первоначальной маржей по всем открытым позициям. Если открытых позиций нет, можно снять всю сумму.

Если цена золота на следующий день снизится, например до 562,0 USD за унцию, стоимость контракта составит 56200 USD. В этом случае с вашего счета спишется разница 56800 – 56200 = 600 USD. Итого 3600 – 600 = 3000 USD по итогам двух дней.

Минимальная маржа по золоту – 1500 USD, и если остаток на вашем счете по итогам операций снизится меньше этого уровня, брокер потребует внесения дополнительных средств. Если вы их не внесете, он сам закроет вашу позицию, чтобы ограничить убытки.

В любой момент до наступления расчетной даты приобретенный контракт можно продать и тем самым закрыть позицию. Это называется офсетная сделка. 

Торговля на марже является примером так называемого рычага, или левереджа. Рычаг позволяет участникам рынка совершать более крупные сделки, чем они могли бы себе позволить в ином случае.